摘要
1.輝達的GPU 不像CPU那麼全能，更像是一支由幾千個小學生組成的軍隊，但如果同時做一萬題簡單的加減法，這支GPU軍隊的速度會快上百倍，而且不只是為了生成式 AI，傳統的資料處理也都必須省電、省時，省成本，這是「剛性需求」，不是泡沫。
2.「記憶體晶片勝AI晶片」，南亞科在台塑三寶第二次賣價145.23元以下，已超跌了。華邦電本波由69.1元大跌25%到52.2元，明年輝達擴大搭載LPDDR，DDR記憶體只會更缺，價格還會再漲，記憶晶片股王群聯角色有如帶動PCB上中下漲比價的台光電，雖由1390元回檔到千元，但中長線潛力足！
3.年底反攻，AI由創天價的Google取代輝達，用ASIC的博通(AVGO)今年也71%，創意的IP提供Google做CPU就創天價2185元，ASIC相關股又紅了。
文／朱成志
自4/9 V轉大漲，11月才回檔，亞股11/18黑色星期二是第一道警訊，11/19全球聚焦NVIDIA 財報，Q3數字比預期更好，Q4更上看650億美元營收，11/20台股大漲846點，但空頭在雞蛋挑骨頭的懷疑「應收帳款&庫存」上升，輝達11/20開高大漲卻收跌3%，引發美股重挫！亞股11/21立即「黑色星期五」，台股崩跌991點，一周兩根長黑，終結連六月大漲。
比特幣10/6創下12.6萬美元新高紀錄，11/21跌破8.1萬美元，川普家族也重傷，有如「礦坑中的金絲雀」，成為警示的領先指標。台股6個月大漲11247點，11月一度跌掉漲幅的19%，差一點超過2成變成熊市，但台股基本面太好，內資強大，馬上反彈1200點，比特幣也漲回9.1萬美元，12月年終作帳可能會大軋空。
軟銀10月賣光輝達，大賣空的 Michael Burry Q3 做空輝達，11/24又發文：「泡沫主要跡象：供給側的暴食」向全球AI宣戰，直接點名輝達是當年網路泡沫暴跌75%的思科！即使黃仁勛喊Blackwell 晶片的需求「強到爆表」，市場也不埋單。
輝達的GPU 不像CPU那麼全能，更像是一支由幾千個小學生組成的軍隊，但如果同時做一萬題簡單的加減法，這支GPU軍隊的速度會快上百倍，而且不只是為了生成式 AI，傳統的資料處理也都必須省電、省時，省成本，這是「剛性需求」，不是泡沫。
以Q3 eps 1.3元，估今年4.5元，明年7元，11/25股價最低跌破170美元及半年線，但仍高於Burry放空執行價140美元，以一家持續大成長的AI領頭羊，P/E夠低了，股價今年到11/26才漲34.2%，但原本的大客戶Google，卻變成新的競爭者。
我認為OpenAI的閉環聯盟，「左手給錢，右手下單」才「虛」。甲骨文簽3000億美元算力大單，9/10單日暴漲35.9%，創辦人Larry Ellison身價一度超越馬斯克登上全球首富，但才兩個月就全跌光了。
甲骨文負債權益比達500%，遠高於Amazon的50%與微軟的30%，債券違約保險的5年期CDS信用違約交換，過去幾個月已上漲約兩倍到1.11%高點，債務凈額由約1000億美元成長到約2900億美元，自由現金流由正轉負，AI租賃業務毛利率僅約14%，遠低於原先軟體業務的70%，CDS升高就是市場認為風險變大了，而美股科技股超級七雄今年Google漲7成最多，股神巴菲特的波克夏Q3「賣Apple、買Alphabet」，Google及其TPU供應鏈已成為AI新指標，而不再是之前1665期周刊的「ONO概念股」。
美國商務部11/19批准輝達可賣阿聯G42和沙國Humain7萬顆Blackwell(GB300)先進AI晶片，約20億美元。沙國1兆美元的主權基金目標在2034年前，除了美中二大，能供應全球6%的AI算力。因此，輝達晶片不必擔心沒人買！但今年漲幅有限，也拖累台積電只漲和輝達差不多，不過，輝達AI供應鏈創造了許多中小型的千金股。
我連續幾期分析：「記憶體晶片勝AI晶片」，DRAM業重視凸顯實際營運的「位元出貨成長力」，南亞科上調今年bit growth預估由逾四成到五成以上，接單量「優於預期」，Q3自由現金流逾41億，是三年來「首見正數」， DDR5 5600出貨比重已達10%，往高階推進，Q2毛利率為-20.6%，Q3大跳升到18.5%，賺0.5元，明年EPS 10元起跳，但漲幅大了，股價由11/13的178.5元跌到130元，在台塑三寶第二次賣價145.23元以下，已超跌了。日本鎧俠的最大股東貝恩資本，11/28申賣套現23億美元，造成全球記憶體股價回檔，這是介入時機。
華邦電Q3賺0.65元，比南亞科更高，本波由69.1元大跌25%到52.2元，明年輝達擴大搭載LPDDR，DDR記憶體只會更缺，價格還會再漲，記憶晶片股王群聯成為千金股以後，角色有如帶動PCB上中下漲比價的台光電，雖由1390元回檔到千元，但中長線潛力足！
台灣10月外銷訂單又創歷年同月新高，單月第二高紀錄，年增25.1%，連九個月成長，今年外銷訂單已確定可刷新2021年3741億美元歷史紀錄，有望飛越七千億美元以上，今年貿易順差也創新高，年增7成；製造業生產指數連20個月紅，全年增15%；今年GDP成長率拚6%，台股今年基本面特別好，當然有條件再漲。
川普又點名台灣「搶走美國晶片生意」，他批評之前總統「太愚蠢」，繼續吹噓唯有自己才能幫助美國恢復晶片製造能力。而台積電前研發副總羅唯仁7月退休，帶走一堆先進位程資料，10月就赴Intel上任，此事很敏感，台積電已提告，我認為今年大漲83.6%的Intel，有美國政府撐腰，不會甩台積。英國金融時報FT表示，台灣要投資美國4000億美元(含台積電1650億美元在內)，這種勒索加上11/24川習熱線談到台灣問題，才是真正的大麻煩，賴總統喊1.25兆打造「台灣之盾」，只是軍工股炒做題材。
11/24 MSCI半年度調整，台股創天量7491億，外資仍偏空大賣，今年賣超已高達5470億，加上台指期空單3萬口，借券賣出餘額1522萬張創新高，熱錢移出，台幣11月連11貶，重貶7角到31.45，外資將被軋空，台幣將止貶。投信終止連15季買超，Q3轉賣台股954億，Q4持續賣超502億，賣過頭了吧？今年投信大吸金，到11/25才小買732億，11/26一口氣回補大買120億，被軋空手了。
年底反攻，AI由創天價的Google取代輝達，用ASIC的博通(AVGO)今年也71%，創意的IP提供Google做CPU就創天價2185元，ASIC相關股又紅了，11/26外資賣過頭的世芯-ky開始強彈軋空，聯發科也漲停；股王信驊已漲到近7000元大關，半導體設備股王鴻勁11/27掛牌，今年eps 70元，高盛喊到4000元；光聖為Google馬來西亞資料中心提供光通訊產品，就創天價1365元，帶動CPO類股比價上升，AI相關股持續走多又擴散，此外，年底生技股也蠢蠢欲動。歡迎加入我的line群組@marbo111及訂閱youtube頻道、臉書粉絲頁：朱成志華山論劍。
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