文／朱成志
FED 2025年降息3次共3碼，美元指數跌到98，美債創新高38兆美元，帶動國際金價12/24突破每英兩4500美元，且與銀價72美元雙雙改寫歷史新高。美股四大指數2025年都漲，紛創歷史新高，展望2026年川普拚期中選舉，俄烏可能停戰，雖走多，但仍會大起大落大震蕩。
中研院估台灣2025年經濟成長率7.41%，2026年估3.71％，今年加權指數漲23.2%，超過道瓊、標普、那指，因為投信ETF吸金龐大，內資軋空外資，2025年新增13檔主式ETF合計53萬受益人、規模逾千億元，多元投資的股票型主動式ETF，全球已有7,800億美元規模，大趨勢走多，但外資今年大賣超逾6228億，10~12月連賣三個月5562億，台股照樣在聖誕節前漲到28371點，2026拚創天價繼續軋。
外資賣台！賣對了嗎?
2018~2025，八年之中，外資賣超六年，合計大賣逾3.9兆，只有2019及2023二年合計買超5259億，外資用力做空，有對有錯。台灣曾經一年出口1000萬輛傳統產業自行車，是全球第1，連續3年下滑，去年首度跌破百萬輛。
外資連續賣超四年自行車雙雄，巨大在2020年到2022年都大賺超過一個股本，可是2025年賺3元就偷笑，從2021年4月的天價376.5元，近日跌到15年前只剩90.3元；美利達今年賺5元也跌，也由2021年天價368也跌到最低82.9元。外資大賣老牌傳產股，還包括台泥、台塑、中鋼…，賣對了！但過去8年外資賣了統一7年，卻一直平穩；外資連續多年大賣富邦金，股價照樣走多。
去年3月高股息ETF瘋狂搶購，萬人空巷買到銀行通路電腦斷線。高股息ETF大買配息穩定的鍵盤股群光，炒到267元歷史天價，當時我分析這是錯誤投資，雖然群光2025年仍賺一個股本，但股價跌到112元。從2020年至今，外資賣超四年，只小買兩年，2025年大賣逾8萬張，本益比只剩11倍，因為這二年電子主流是AI，不是消費電子PC、NB、手機，股息好並不一定會漲，高股息ETF連續大買三年，都嚴重套牢。
AI當紅的主軸是護國神山台積電，2024大漲81.3%，我曾預測2025不會漲太多，今年到12/24隻漲39%，不到去年一半，但有許多漲翻天的千金股，GB200伺服器今年出貨大旺，台股出口成績大好，但鴻海今年營收拚8兆再創紀錄，但漲幅才21.7%，廣達、英業達還下跌，只有ASIC伺服器代工的緯穎大漲62%創天價4765元，緯創小漲近4成。
多頭火力集中在AI供應鏈，我挑了20檔潛力股參考附表：電力股台達電創1085元天價、機殼股勤誠創天價1070元、滑軌股川湖炒到4400元，今年許多AI股漲幅驚人。2022～2024，外資連賣BMC遠端控制晶片股王信驊三年6344張，今年eps 101元，小回補2886張就連飆創天價7315元，證明外資看走眼，也常被軋空。2022年外資大賣IP股王世芯-KY 9117張，次年反而大漲3.1倍！外資往往賣錯，一看到好業績就回補，2025外資狂賣9249張更多，但才小跌3%，明年AWS的T3晶片出貨，世芯-KY估計大賺120元。
AI泡沫嗎?矽光子&記憶體大旺
OpenAI今年旗下付費產品激增，已從2024年底的52%，增至2025年10月70%，更是去年初的兩倍，AI不再只會燒錢，OpenAI估值五千億美元，但Google的Gemini模型大受好評，OpenAI執行長奧特曼宣布「紅色警戒」。年底這一波馬斯克Space X估值八千億美元，上期周刊也點出低軌衛星股成為2025聖誕禮物，升達科創690元天價，萊德光電-KY創380元天價，是太空經濟的選股新亮點。
多檔光通訊股創天價，股王光聖飆到1435元，並IET-KY又帶動創天價311.5元，近日環宇-KY又比價創新高，資料中心光模組800G將於2026年成為市場主力規格；1.6T模組亦將自2026年起開始小量導入。華星光也有和環宇-KY相同的連續波雷射(CW Laser)，卡位CPO的外置光源(ELS)供應鏈，也創天價到300大關，更多個股跨入CPO！
大眾控的光通訊模組業務佔比近半，預估馬來西亞廠明年首季量產出貨，聖誕節前連三根漲停；PA三雄穩懋、宏捷科、全新也由弱勢的消費電子股，宣稱跨入光通訊，股價就大漲了，萬寶龍軟體分類的CPO光通訊類股已擴大到28檔了！
2025記憶體股狂漲，南亞科大漲5倍多，是台股前20大權值股漲幅最大；還有華邦電、力積電，記憶體模組十銓、創見、威剛，封測股華東、福懋科、力成也都大漲，但台灣在DDR5、HBM高頻寬記憶體等AI用記憶體都沾不上邊，輝達攜手SK海力士打造全新「AI SSD」，記憶體股王群聯共同開發，要做為AI伺服器記憶體與儲存裝置之間的「類記憶體層」，並為後續太空資料中心存儲需求預作準備，AI SSD效能比現有AI伺服器搭載的固態硬碟高十倍，群聯股價將再創新高1500元以上，追價台光電。
記憶體缺貨大漲價，2026年全球PC市場出貨量恐年減5%，比原預期更衰退，華碩、宏碁、技嘉、微星等品牌廠首當其衝，成為海嘯第一排，「生產成本升高、產品買氣下滑」雙重夾擊，群光也不會轉好。輝達減少RTX 5060 Ti與RTX 5070 Ti，因為顯卡利潤比不上AI晶片，如同HBM排擠DDR產能。
總之，2026 AI但持續擴散到次產業，指數漲幅不大，個股仍有大投機行情。歡迎加入朱成志line群組@marbo111及訂閱youtube頻道：朱成志華山論劍。
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